Il cubo da 37 trilioni di dollari

Alla fine di gennaio 2026, l'oro ha superato la soglia dei 5.500 dollari l'oncia, registrando un incredibile aumento del 27% in un solo mese. Gli investitori al dettaglio si contendono i lingotti fisici, mentre le banche centrali anticipano silenziosamente quella che i mercati considerano sempre più una svalutazione del dollaro statunitense.

In momenti come questo, vale la pena ripensare alla critica più famosa mai espressa sull'oro: il Cubo di Warren Buffett.

Nel mondo dell'allocazione del capitale esistono due filosofie contrapposte.

La prima è la parrocchia del capitale produttivo, guidata dall'Oracolo di Omaha. Il suo credo fondamentale è che l'ingegno umano si moltiplichi: le aziende che sfruttano manodopera, tecnologia e capitale, nel tempo, creeranno un valore molto maggiore di quello che consumano.

La seconda è la visione del mondo degli asset reali, che vede la storia non come un progresso lineare, ma come un ciclo ricorrente che termina con il deprezzamento della moneta a corso legale. I suoi sostenitori non sono irrazionali, ma pessimisti riguardo alle istituzioni.

L'oro si trova al centro di questa divisione.

Sure, if you held your stocks since the dotcom bubble, you would’ve been up—eventually. But three years after the dot-com bust the S&P 500 was still far down from its peak. So, how else can you invest when almost every market is tied to stocks?

Lo and behold, billionaires have an alternative way to diversify: allocate to a physical asset class that outpaced the S&P by 15% from 1995 to 2025, with almost no correlation to equities. It’s part of a massive global market, long leveraged by the ultra-wealthy (Bezos, Gates, Rockefellers etc).

Contemporary and post-war art.

Masterworks lets you invest in multimillion-dollar artworks featuring legends like Banksy, Basquiat, and Picasso—without needing millions. Over 70,000 members have together invested more than $1.2 billion across over 500 artworks. So far, 25 sales have delivered net annualized returns like 14.6%, 17.6%, and 17.8%.*

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_{Investing involves risk. Past performance not indicative of future returns. Reg A disclosures at masterworks.com/cd}

Il disprezzo di Warren Buffett per l'oro affonda le sue radici nel concetto che un investimento deve produrre qualcosa. Deve assorbire capitale e manodopera per produrre un bene o un servizio. L'oro, sostiene, è un bene sterile.

Immaginate di fondere tutto l'oro mai estratto, circa 214.000 tonnellate (fonte: World Gold Council), in un unico cubo di circa 21 metri di lato. Al prezzo spot odierno di 5.500 dollari l'oncia, quel cubo vale oggi circa 37.800 miliardi di dollari.

Ai prezzi del 2026, l'esperimento mentale di Buffett diventa quasi assurdo. Con il valore di quel singolo cubo, potresti invece possedere la spina dorsale della civiltà moderna.

Potresti acquistare:

Anche dopo aver acquistato l'intera rivoluzione dell'intelligenza artificiale e il vero e proprio “granaio” del mondo, rimarrebbero ancora quasi 14,8 trilioni di dollari. Quel “resto” è sufficiente a finanziare l'intero programma di previdenza sociale degli Stati Uniti per il prossimo decennio.

Per Buffett, la scelta non è difficile: possedere il motore produttivo del mondo o possedere un pezzo di metallo che “non fa altro che fissarti”.

Per capire perché Oracle non si preoccupi del prezzo dell'oro a 5.550 dollari, basta guardare il tabellone del “Long Century”. Dal 1900, attraverso due guerre mondiali, la Grande Depressione e innumerevoli regimi monetari, la vera scelta non è mai stata tra sicurezza e rischio. Era tra conservazione e crescita.

Utilizzando il moltiplicatore del fattore di crescita:

La differenza è esponenziale. L'oro è un bene che ha solo un prezzo: preserva, ma non crea.

In 126 anni, un investimento di 1.000 dollari in oro è diventato circa 268.000 dollari. Lo stesso investimento di 1.000 dollari in un'impresa produttiva americana è diventato da 80 a 160 milioni di dollari.

La difesa più comune dell'oro è la sua longevità. “L'oro è sopravvissuto a ogni impero”.

Vero, ma in gran parte irrilevante.

Questa è la trappola psicologica definitiva. Come investitore, non hai un orizzonte temporale di 5.000 anni. Hai, nella migliore delle ipotesi, una durata di investimento di 40-60 anni.

Il fatto che l'oro sia sopravvissuto all'Impero Romano è irrilevante per la tua pensione. Ciò che conta è il costo opportunità dei tuoi specifici decenni sulla Terra. Se hai trascorso gli ultimi 40 anni detenendo oro perché temevi un “reset”, non solo ti sei perso un rally, ma anche la più grande esplosione di ricchezza e progresso tecnologico nella storia dell'umanità.

La storia dell'oro è un record di stagnazione. È una copertura di sopravvivenza per gli imperi, non uno strumento di creazione di ricchezza per gli individui. Un bene che “sopravvive” senza fare nulla è un peso per un essere umano che ha bisogno che il proprio capitale lavori durante il breve periodo della sua vita. La tua vita è troppo breve per scommettere sulla stasi.

Anche per uno scettico nei confronti dell'oro, il 2026 presenta una distinzione che lo stesso Buffett apprezzerebbe: la differenza tra possedere oro e possedere un'azienda che lo produce.

È qui che l'oro smette di essere denaro e inizia a essere un business.

A 5.550 dollari l'oncia, le società minerarie di alto livello stanno generando margini di flusso di cassa libero che rivaleggiano con quelli delle Big Tech, convertendo i prezzi delle materie prime in qualcosa che l'oro stesso non produce mai: guadagni.

Nota: l'AISC riflette il costo totale di produzione di un'oncia. Il margine netto indica il profitto puro per oncia estratta ai prezzi spot correnti.

Se si deve entrare in contatto con questo settore, è così che bisogna farlo: come un proprietario, non come un collezionista.

Ma tutto ciò che luccica è davvero oro, o un aspetto brillante può nascondere una realtà molto meno preziosa?

Il rendimento FCF è adeguato ai prezzi attuali delle azioni. Il paradosso è evidente: anche se in alcuni casi queste azioni hanno triplicato il loro valore rispetto al luglio 2025, i loro utili stanno crescendo a una velocità tre volte superiore rispetto ai prezzi delle azioni.

Quando oggi si acquista un titolo minerario con un P/E forward pari a 7, si acquista essenzialmente una “miniera d'oro” che si ripaga da sola in sette anni, a condizione che l'oro rimanga a questi livelli.

I rendimenti FCF estremi del 17-19% suggeriscono che il mercato sta scontando la sostenibilità dell'oro a 5.500 dollari e l'alto rendimento è un segnale dello scetticismo del mercato, non di una mancanza di redditività.

Inoltre, il rischio delle società minerarie varia in modo significativo da una all'altra. Agnico Eagle Mines (AEM) concentra l'85% della produzione in Canada (basso rischio), mentre Barrick Mining (B) subisce uno sconto a causa dell'esposizione in Africa e Pakistan.

Il dibattito di Buffett su “Farm vs. Cube” è più vivo che mai. La questione non è se l'oro abbia un posto, ma se meriti la supremazia.

Potete unirvi al panico e rifugiarvi in una coperta di sicurezza vecchia di 5.000 anni. Oppure potete fare ciò che le persone più ricche della storia hanno sempre fatto: scommettere sul progresso umano.

Il Cubo vale oggi 37,8 trilioni di dollari e tra un secolo sarà ancora un cubo di 21 metri. La Fattoria, le imprese e il motore produttivo del mondo avranno nutrito le nazioni, alimentato i continenti e accumulato ricchezze oltre ogni immaginazione.

La storia dell'oro è una storia di immobilismo.

La tua vita è troppo breve per rimanere fermi con esso.

Noi di YAIN non compriamo il Cubo. Prendiamo la Fattoria.