Come interpretare il conto economico

I rendiconti finanziari sono la spina dorsale di qualsiasi analisi aziendale. Offrono un'istantanea della salute finanziaria, della performance e del potenziale di un'azienda. Come forse ricorderete dal nostro articolo sulla comprensione del business, la rendicontazione finanziaria include tipicamente quattro documenti principali: il Conto Economico, il Rendiconto dei Flussi di Cassa, lo Stato Patrimoniale e il Prospetto delle Variazioni del Patrimonio Netto.

In questa mini-serie, costruiremo le conoscenze essenziali per orientarsi in questi documenti e capire come un investitore dovrebbe interpretarli. Oggi iniziamo con il conto economico. Spesso chiamato Conto Profitti e Perdite (P&L), è un potente strumento che racconta la performance finanziaria di un'azienda in un determinato periodo di tempo.

Immaginatelo come una pagella per un'azienda. Il conto economico rivela quanto è stata redditizia l'azienda in un dato periodo, tracciando il percorso dalle vendite totali fino all'utile finale, la cosiddetta "bottom line". Per investitori, manager e creditori, comprendere questo percorso è fondamentale per prendere decisioni consapevoli. Risponde alla domanda fondamentale: questa azienda sta guadagnando?

Pensate al conto economico come alla storia finanziaria di un'azienda per un dato periodo (un trimestre o un anno). La trama è questa:

Per vedere come funziona, diamo un'occhiata a un esempio semplificato per un'azienda fittizia, la "Apex Innovations":

In sostanza, lo scopo del conto economico è trasformare i dati finanziari grezzi in una narrazione chiara e strutturata del successo o del fallimento operativo di un'azienda. Risponde a diverse domande chiave:

Oltre alla pura misurazione dell'utile, il conto economico fornisce anche informazioni sull'efficienza operativa, la gestione dei costi e la disciplina finanziaria. Per gli analisti e gli investitori, le tendenze dei margini, dei costi operativi e degli oneri finanziari spesso forniscono i primi indizi su cambiamenti strategici o rischi.

Quando valutiamo i risultati storici, partiamo proprio dalla cima del conto economico: i Ricavi. I ricavi rappresentano il valore totale dei beni e servizi venduti in un determinato periodo. Come regola generale, per gli YAINer, la crescita annuale dei ricavi dovrebbe essere almeno del 5%. Un'occhiata rapida a un grafico che mostra l'andamento dei ricavi negli ultimi anni è più informativa di mille parole e spesso è sufficiente per determinare se un'azienda meriti o meno un'analisi più approfondita.

Date un'occhiata ai seguenti grafici:

Si nota subito che National Oilwell Varco — $NOV ( ▼ 0.34% ) è un'azienda volatile e ciclica, con un andamento dei ricavi instabile. Le aziende con risultati così volatili non sono adatte a una strategia YAIN a lungo termine e sono difficili da valutare. Guadagnare con questo tipo di aziende dipende in gran parte dal market timing (la capacità di anticipare i movimenti del mercato).

Il prossimo grafico mostra una situazione diversa:

Il tipo di andamento dei ricavi di Microsoft — $MSFT ( ▲ 0.48% ) mostrato sopra illustra una crescita costante e redditizia, senza oscillazioni drastiche. Questo evidenzia chiaramente un buon punto di partenza per un'analisi più approfondita.

Una volta identificato un andamento dei ricavi sano, il passo successivo è analizzare nel dettaglio i fattori che lo determinano. La qualità di questa crescita è fondamentale. Proviene da:

In qualità di YAINer, dovresti privilegiare una crescita guidata dall'eccellenza operativa (vendere di più, potere di prezzo) rispetto a una crescita alimentata da eventi non ricorrenti come le grandi acquisizioni.

Sebbene il punto di partenza dell'analisi siano i ricavi e la loro crescita, non sorprende che queste metriche da sole non siano sufficienti per uno YAINer. Vogliamo di più. Gli stessi requisiti che avevamo per i ricavi si applicano all'utile. L'utile è il risultato positivo di un'azienda in un determinato periodo, dopo aver dedotto tutte le spese e i costi dai ricavi. Siamo interessati solo ad aziende redditizie.

La crescita dell'utile è la differenza percentuale positiva dell'utile tra due periodi. Idealmente, la crescita dell'utile dovrebbe superare quella dei ricavi. Questo potrebbe indicare economie di scala o potere di prezzo. Se alcuni costi rimangono costanti mentre i ricavi crescono, si trattiene un maggior utile.

Esistono diversi tipi di utile, ognuno dei quali offre spunti di analisi unici:

Per gli investitori, questa cifra finale viene spesso divisa per il numero di azioni per calcolare l'Utile per Azione (EPS), una metrica di valutazione fondamentale

Quindi, quale utile è migliore per l'analisi? L'utile lordo informa solo sulla redditività del prodotto, non sull'efficienza dell'intera attività. L'utile netto è influenzato dai livelli di indebitamento (interessi) e dalle giurisdizioni fiscali, rendendo difficile confrontare le attività operative principali di due aziende diverse.

Per questo motivo, quando analizziamo la redditività operativa di un'azienda, ci concentriamo sull'EBIT. Utilizzando l'EBIT, confrontiamo le aziende in base alle loro attività di business principali, garantendo un confronto omogeneo.

Avrete probabilmente sentito parlare del margine di profitto: è il rapporto tra l'utile e i ricavi. Noi ci concentrreremo sul margine EBIT, noto anche come margine operativo. Possiamo calcolarlo dividendo l'EBIT per i ricavi:

EBIT margin % = EBIT / Revenue x 100

Se un'azienda ha un EBIT di 10 milioni di dollari su ricavi di 100 milioni di dollari, il suo margine EBIT è del 10%.

Un margine in crescita è un ottimo segno di efficienza, poiché si estrae più profitto dai ricavi. Tuttavia, è fondamentale confrontare questo margine con lo storico dell'azienda stessa e con quello dei suoi concorrenti di settore. Un'azienda con un margine EBIT del 15% potrebbe sembrare solida, ma se i suoi principali concorrenti hanno una media del 25%, ciò potrebbe indicare una posizione competitiva più debole.

Margini in aumento sono auspicabili, ma sempre in combinazione con la crescita dei ricavi. Se i ricavi ristagnano mentre l'utile continua a crescere, bisogna essere consapevoli che la crescita dell'utile finirà per arrestarsi, poiché il taglio dei costi non può continuare all'infinito.

Il conto economico è un documento fondamentale che fornisce una panoramica chiara e completa della performance finanziaria di un'azienda. Colma il divario tra i ricavi generati e l'utile effettivamente guadagnato, dettagliando ogni costo lungo il percorso.

Comprendendo le sue componenti — dai ricavi e il costo del venduto fino ai costi operativi e all'utile netto — si può andare oltre i titoli di giornale e valutare seriamente la salute di un'azienda. Se abbinato a tecniche di analisi come il calcolo dei margini di profitto e il confronto dei risultati nel tempo, il conto economico si trasforma da un semplice rendiconto contabile in uno strumento indispensabile per qualsiasi investitore o leader aziendale avveduto.

Come si suol dire: "L'utile è un'opinione, la cassa è un fatto". Il valore di un'azienda è determinato dai flussi di cassa futuri che genererà, non dai suoi utili contabili. Questo è ciò che affronteremo la prossima settimana nella nostra lettera sul Rendiconto dei Flussi di Cassa.